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 ¿SABES QUÉ es un Túnel de
Importación? |
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Mediante la contratación de un túnel de divisas (o cilindro) se consigue
acotar el tipo de cambio para la adquisición o venta de un importe en divisa en
una determinada fecha futura, dentro de una banda cuyo tipo de cambio mínimo
viene determinado por la venta de una opción de venta por el cliente y cuyo tipo
de cambio máximo viene determinado por la compra de una opción de compra por el
cliente (en el caso de un túnel de importación).
Tiene la utilidad de
proteger al cliente de posibles subidas o bajadas del tipo de cambio, dejando la
incertidumbre reducida a una banda limitada.
El túnel puede ser tanto de
importación (compra de divisas) como de exportación (venta de
divisas)
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¿SABES CÓMO funciona un túnel de importación? |
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Supongamos que un cliente quiere comprar dólares en una fecha
determinada y ha contratado un túnel de importación.
Pueden ocurrir varias
situaciones:
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- Llegado el vencimiento el dólar está más alto que el valor máximo del
túnel: En este caso, si el cliente compra los dólares lo hará al valor máximo
contratado, con lo que se ahorrará la diferencia. Si no compra, Bankinter le
abonará el beneficio, que será igual a lo que se podría haber ahorrado en caso
de que hubiera comprado.
- Llegado el vencimiento el dólar está más bajo que el mínimo valor del
túnel: En este caso si el cliente compra los dólares lo hará al valor mínimo
contratado en el túnel. Si no quiere comprar Bankinter le cargará la pérdida,
que será igual a lo que se habría gastado de más por comprar la divisa al precio
mínimo del túnel.
- Llegado el vencimiento el dólar esta entre el valor máximo y el
mínimo. Ni Bankinter ni el cliente ejercitan su derecho, y los dólares se
adquieren a precio de mercado.
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Pondremos un caso práctico: Una empresa cuyas exportaciones
están denominadas en dólares (USD) quiere cubrirse del riesgo de cambio del
dólar dentro de 3 meses, fecha en la cual tendrá que pagar 100.000 $ a su
proveedor. Con el fin de evitar el pago de una prima, y con la intención de
poderse beneficiar algo de una posible bajada del dólar decide contratar un
TUNEL IMPOT de prima cero.
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Los datos de partida son: |
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- Spot Eur/Usd: 0,9450
- Forward Eur/Usd: 0,9412
- Tunel Import Eur/Usd:
- Banda baja (precio máximo) = 0,9280 (importador compra Put Eur/Usd).
- Banda alta (precio mínimo) = 0,9554 (importador vende Call Eur/Usd).
Planteamos a vencimiento 3 escenarios :
- Escenario 1: Eur/Usd -> 0,9150 (por debajo de 0,9280)
En este
supuesto nuestro importador ejercitará su Put vendiendo Euros-comprando Usd a
0,9280 precio más favorable que el Spot a vencimiento: 0,9150.
Comparando en
este escenario el túnel con el seguro de cambio vemos que este último
hubiera sido más favorable, ya que hubiera vendido euros a 0,9412 comprando USD.
- Escenario 2: Eur/Usd -> 0,9750 (por encima de 0,9554)
En este supuesto
la contrapartida de nuestro importador ejercitará el Call que este ha vendido de
manera que los euros que el importador tiene que vender para la compra de Usd se
liquidarán a un precio de 0,9554 (strike Call) inferior al que marca el precio spot
a vencimiento: 0,9750. Es decir, que el importador al haber cerrado un túnel aprovecha
solo una parte (hasta 0,9554) del movimiento del mercado favorable a sus intereses (El spot
Eur/Usd ha pasado de 0,9450 a 0,9750).
En este escenario aunque a nuestro importador le
ejerciten la opción Call obtiene un mejor resultado (vende euros a 0,9554 para comprar
USD) que si hubiese cerrado un seguro de cambio teniendo que vender euros a 0,9412 para
comprar los mismos USD.
- Escenario 3: Eur/Usd -> 0,9350 (o cualquier otro precio situado entre la banda baja 0,9280
y la banda alta 0,9554)
En este escenario no tiene ningún sentido que:
- El importador ejercite un Put para vender Eur-comprando Usd a un precio de ejercicio
(0,9280) peor que el que le permite el precio spot a vencimiento (0,9350 o cualquier otro superior a 0,9280).
- La contrapartida del importador le ejercite a éste un Call comprando euros-vendiendo Usd
a un precio de ejercicio (0,9554) peor que el que le permite el spot a vencimiento (0,9350 a cualquier otro
inferior a 0,9554).
En consecuencia, ninguna de las dos partes ejercita su opción y el importador ejecuta su
operación vendiendo Eur-comprando Usd a 0,9350 que es el precio spot a vencimiento.
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¿SABES QUÉ
ventajas tiene para el cliente el túnel de importación? |
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- Como instrumento de cobertura, permite fijar un máximo y un mínimo para el
coste de adquisición de divisa.
- Se puede evitar el pago de la prima contratando un túnel de prima cero.
- Es un producto flexible, que permite la adaptación a las necesidades del
cliente.
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¿SABES QUÉ
inconvenientes tiene para el cliente el túnel de importación? |
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- El coste final de la compra de la divisa puede resultar más elevado que si
se hubiera contratado un seguro de cambio.
- En caso de una depreciación de la divisa se produce un coste de oportunidad
para el cliente, igual que en el seguro de cambio.
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